雙降超市場預(yù)期,呵護(hù)經(jīng)濟(jì)和金融市場:從5月新增貸款結(jié)構(gòu)來看,銀行仍然傾向于用票據(jù)來占用信貸額度,一 定程度上反映出實體融資需求依舊偏弱,而6月以來通脹仍低,經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險仍在。而此前市場普遍擔(dān)心寬松貨幣政策的延后風(fēng)險,疊加監(jiān)管層去杠桿使資本市場大幅下挫,此時央行選擇繼續(xù)降準(zhǔn)降息,超出市場預(yù)期。此次"雙降"將進(jìn)一步降低企業(yè)融資成本,為經(jīng)濟(jì)低位企穩(wěn)保駕護(hù)航。同時表明政府繼續(xù)寬松貨幣政策的堅定立場,利于維護(hù)資本市場的穩(wěn)定。  
   寬松貨幣政策下,地產(chǎn)基本面有望持續(xù)好轉(zhuǎn):受行業(yè)及貨幣政策的影響,地產(chǎn)成交持續(xù)回升,5月全國商品房銷售面積及銷售額同比分別增長15.0%和24.3%,1-5月全國商品房累計銷售額增速亦同比轉(zhuǎn)正,由上月的下跌3.1%提升至增長3.1%,重 點(diǎn)跟蹤城市去化月數(shù)已下降至11.9個月。本次降息后,5年以上商業(yè)貸款利率降至5.4%,公積金貸款利率降至3.5%,貸款利率再創(chuàng)歷史新低。根據(jù)我們的測算,按100萬總價、首付3成、基準(zhǔn)利率、按揭20年的假設(shè)下,本次降息購房者月供將由4874元下降2%至4776元,總利息支出將由47.0萬減少至44.6萬元,去年11月以來四次降息合計將導(dǎo)致購房者月供下降9.7%。預(yù)計后續(xù)量價企穩(wěn)回升趨勢將逐步由核心一二線城市進(jìn)一步向二三線城市蔓延, 終帶動下半年整個地產(chǎn)投資額的回升。  
   地產(chǎn)商資產(chǎn)負(fù)債表持續(xù)改善,多元化業(yè)務(wù)更有空間:目前隨著銷售持續(xù)回暖而開發(fā)商投資謹(jǐn)慎,地產(chǎn)商資產(chǎn)負(fù)債表正快速改善。此次貨幣政策再次強(qiáng)調(diào)寬松方向,有助于降低地產(chǎn)商的融資成本。企業(yè)在降杠桿過程中在手現(xiàn)金充沛,同時依托豐富的政商資源在多元化業(yè)務(wù)拓展中具有優(yōu)勢。同時再融資窗口開啟,使上市房企在并購中具有更多資金優(yōu)勢。  
   投資建議:風(fēng)格切換中,建議 安全邊際更高標(biāo)的。盡管本次雙降超出市場預(yù)期,但更多為緩解市場恐慌情緒,預(yù)計后續(xù)市場難以復(fù)制此前"瘋牛"行情,投資者將更加注重穩(wěn)健和留住上半年"戰(zhàn)斗成果",而具備基本面和政策面雙重支撐的房地產(chǎn)理應(yīng)受到市場更多的青睞,目前龍頭房企對應(yīng)2015年P(guān)E僅8倍,萬科、保利年初至今漲幅分為-3.38%和-0.6%,漲幅嚴(yán)重落后行業(yè)和大盤,且5月單月成交同比增幅均在40%以上,當(dāng)前時點(diǎn)可謂攻守兼?zhèn)?強(qiáng)烈建議投資者加大配置。同時本輪調(diào)整之后, 的國企改革和轉(zhuǎn)型個股向上空間進(jìn)一步打開,仍值得重 點(diǎn)關(guān)注。國企改革標(biāo)的魯商置業(yè)、空港股份、深振業(yè)、天健集團(tuán),轉(zhuǎn)型標(biāo)的國興、深國商,同時推薦業(yè)務(wù)模式獨(dú)特、高杠桿業(yè)績彈性大的公司華夏幸福、世聯(lián)行、泰禾。  
   風(fēng)險提示:寬松政策轉(zhuǎn)向風(fēng)險。